文/金立成
中药企业里值得一看的上市公司并未几，而片仔癀一直都是阛阓关切的焦点，其中枢逻辑仍然在于其方丈家具有较深的“护城河”。按照常规，笔者连续从财务报表的角度对2024年片仔癀的年报进行简要分析。
公司2024年已毕贸易收入107.88亿元，同比增长7.25%；净利润29.77亿元，同比增长6.42%；基本每股收益4.93元。公司拟每10股派发现款红利18.2元，股息率不及1%。
咋一看，昨年合座事迹基本稳住了，莫得什么大问题，只不外成长速率回到了个位数辛勤。但若从季度事迹的视角来看，悉数四季度的营收与净利润都出现了下滑，其中营收下滑4.92%，净利润下滑26.07%。
天然了，有投资者会说某一季度的财务数据不伏击，但笔者要说的是，季度数据是可以看出企业斟酌的惯性与拐点的。四季度营收下滑的速率低于净利润下滑的速率，在三项用度变化不大的布景下，阐明家具毛利率出现了光显下滑。四季度详细毛利率为32.94%，这是近10年来单季度毛利率的最低值了。
从营收结构来看，肝病用药、医药运动板业、化妆品业、心脑血管病药这四大板块基本上组成了片仔癀的主贸易务。2024年肝病用药营收53.1亿元，占总营收的比重49.22%，营收同比增长18.98%，毛利率为67.91%，同比下滑10.88%。
值得一提的是，肝病用药孝顺了税前利润36.06亿元，占税前总利润的比重为78.22%，这两个数值同比2023年均略有增长，离别为35.16亿元和74.77%。很光显，肝病用药才是片仔癀的中枢业务，是投资者分析的重心。
医药运动板业营收40.84亿元，占总营收的比重为37.86%，营收同比下滑2.87%，毛利率为11.36%，同比下滑2.49%。医药运动板块诚然孝顺了较大的营收比例，但这项业务是不奈何得益的，税前利润仅为4.64亿元，占税前总利润的比重为10%。
化妆品业营收7.52亿元，占总营收的比重为6.97%，营收同比增长6.41%，毛利率为60.8%，同比下滑1.38%。化妆品业务板块孝顺的税前利润为4.57亿元，与医药运动板块孝顺的利润差未几，占税前总利润的比重为9.92%。
心脑血管病药板块营收2.84亿元，占总应收单额比重仅为2.64%，营收同比增长7%，毛利率仅为14.16%，同比大幅度下滑24.55%。心脑血管病药板块孝顺的税前利润为0.4亿元，占税前总利润比重为0.87%，果然连1%都不到，险些可以忽略不计了，这一块业务对片仔癀险些莫得太大的影响。
分析财报天然要收拢事物的主要矛盾了，很光显，关于片仔癀而言，其业务分析的中枢矛盾就在于肝病用药了，这一块业务孝顺了绝大无数营收和净利润，单挑了悉数片仔癀改日的荣幸，至于医药运动板块和化妆品板块，或者保持端庄发展就可以了，不可期待它们或者窜改企业的发展相貌。
底下就来重心分析一下肝病用药板块了。当先，值得确定的是，肝病用药板块为片仔癀孝顺了完满利润范畴都是逐年上升的，2024年36亿元的税前利润亦然这几年的历史新高了。
但这里的中枢问题是，肝病用药的毛利率却在逐年下滑，在2022年之前，肝病用药的毛利率基本上领略在80%凹凸，一直罕见领略。而在2024年家具的毛利率果然跌破了70%，炒金这到底是为什么呢？
投资者仔细一看就能剖析，肝病用药的主要原材料是麝香、牛黄、蛇胆、三七，其中2024年的牛黄价钱一直居高不下，给家具的老本法规带来的较大的压力。况且从永恒看，麝香、牛黄及蛇胆的价钱呈上升趋势不会窜改，这对公司的斟酌来说带来了较大的挑战。
为了珍爱肝病用药的毛利率水平并保住企业利润不下滑，关于片仔癀来说，唯有两条路可以选：一条路便是法规住中枢原材料的采购老本；另一条路便是凭据原材料的价钱上升而握住提高结尾家具价钱。
很光显，关于第一条路来说，片仔癀是很难作念到的，原材料的稀缺性就注定了其价钱跟着销量的上升而上升。于是，片仔癀不得不聘任第二条路——时常提价。从2005年运行，片仔癀的肝病用药价钱就运行连接普及，法规2023年末，其中一共有5次提价，由2005年出厂价125元/粒，普及至2023年结尾零卖价760元/粒。其中，2023年提价比例高达28.81%。
但家具提价是有缺欠的，由于片仔癀并非金融家具，属于药品的范畴，家具提价会扼制家具的破费需求，很难出现量价皆升的所在。这极少从公司清楚的数据就能看出来，2024年肝病用药销售量为418.86万盒，同比下跌了7.63%。很光显，2023年中枢家具大幅度提价后，2024年家具的销量反而萎缩了，出现了“价涨量跌”的所在。
另外，值得一提的是，从财务数据上看，家具诚然提价了28.81%，但营收同比仅增长了18.98%，毛利率却同比下滑了10.88%，这一方面阐明了家具销量不才降，结尾阛阓仍然在消化家具提价的负面作用，另一方面阐明了原材料价钱简直上升罕见强横，大幅度提价后压根莫得让家具的毛利率得以上升，反而还出现了下滑，阐明提价力度相对有限。
综上分析来看，片仔癀现时斟酌的中枢矛盾便是中枢家具的提价速率与家具销量增长的矛盾，中永恒来看，肝病用药的结尾价钱还会进一步普及的，然则企业仍然要把抓好提价的节律，若短期提价太猛，则会影响销量，仍然可能会导致利润的下滑。
不外从以前一年多的阛阓提价反馈来看，家具价钱上升了28.81%，而家具销量只是下滑了7.63%，这基本上如故企业能经受的范畴。在这里笔者完全可以斗胆预言，若改日某一天片仔癀的肝病用药结尾价钱冲破了1000元每粒，投资者也不要感到惊悸，这实属平日。
天然了，从二级阛阓现时的相对估值来看，片仔癀的PE仍然高达41.77倍，罕见于前三年动辄100倍以上的PE来说，还是下滑了不少，但仍然不可算太低廉的估值，不外也基本上回到了历史平均估值水平，但现时公司的股价也基本上回到了昨年9月份大盘指数从底部刚启动的位置，侧面响应出了阛阓对企业斟酌的悲不雅魄力。
很光显，若肝病用药原材料上升的中枢问题得不到妥善措置，为了缓解企业成长的震悚与矛盾，这一中枢家具将会连接提价，而且提价速率很可能会卓绝原材料上升的速率，由此一来，这种“殊效药”将来也只是属于少数富东谈主的破费品了。
（以上分析仅代表“立成说投资”的独家不雅点，不动作专科投资提出！）