华泰证券分析天下品板块的产业趋势、板块亮点与投资干线，络续看好中国经济增长引擎向消耗转型。2025年在全球买卖摩擦及国际方位扰动布景下，以内需为导向的消耗板块看重性与笃定性相对突显。宏不雅层面，2024年于今促消耗战术密集出台，社零增速及消耗者信心指数U形复苏，下半年战术面有望接续发力。微不雅层面，大部分食饮企业已完成渠说念库存去化，并通过品类拓展、渠说念创新及效果擢升启动收入利润增长，华泰证券合计天下品板块龙头价值重估与结构性增长机遇并存。
全文如下华泰2025中期瞻望 | 天下品：先立后破，价值重估
中枢不雅点：消耗提振战术接续发力，龙头价值重估与结构性增长机遇并存
咱们分析天下品板块的产业趋势、板块亮点与投资干线，络续看好中国经济增长引擎向消耗转型。25年在全球买卖摩擦及国际方位扰动布景下，以内需为导向的消耗板块看重性与笃定性相对突显。宏不雅层面，24年于今促消耗战术密集出台，社零增速及消耗者信心指数U型复苏，2H战术面有望接续发力。微不雅层面，大部分食饮企业已完成渠说念库存去化，并通过品类拓展、渠说念创新及效果擢升启动收入利润增长，展鹏配资咱们合计天下品板块龙头价值重估与结构性增长机遇并存。
中枢不雅点
产业趋势：先立后破，传统消耗企业走向渐进式立异
中国经济步入高质地发展阶段，消耗者追求高质价比、个性化、健康化、更具款式价值的消耗体验，传统企业的深度分销模式也受到硬扣头超市、仓储式量贩、直播电商、即时零卖等新业态的挑战。以消耗者为导向的产物创新和以数字化为基础的渠说念价值链重构带动消耗品企业走向渐进式立异。咱们合计积极转型的大型龙头企业在供应链效果、产物与渠说念智商、数字化干与、以及界限上风的护城河仍高；而组织生动、产物创新高效、能契合新渠说念红利的中小企业也将迎来弯说念超车机遇。
板块亮点：旺季催化与结构性机遇共振
1）乳品：接续看好原奶价钱上行大周期对潦倒游企业的利好，奶酪品类呈现结构性增长，B端欺骗场景拓展及国产替代逻辑加快演绎。2）啤酒：即时零卖冲破餐饮场景闭塞，鲜啤精酿借力供应链立异渗入加快，518战术奉行纠偏后影响可控，景气度仍取决于旺季天气及餐饮复苏。3）调味品&速冻食物：需求仍显平庸，餐饮工业化趋势下，大包装及定制产物占比擢升；龙头加快东南亚等市集布局，复用供应链上风或达成原土化冲破。4）软饮料：热心旺季景气，把捏竞争演化及新品趋势等两条干线。5）零食：口红效应因循需求繁盛，新渠说念（量贩业态）、新品类（健康化、风度化的魔芋、燕麦等产物）、新市集（东南亚等国外市集）激勉行业活力。
投资干线：聚焦龙头重估、新消耗动能及本钱红利
咱们提出给与三条干线选股：1）龙头价值重估：大市值企业护城河剖释，受益资金回流及盈利改善。2）新消耗动能：品类与渠说念创新启动成长。3）本钱与效果改善：大量原料下行重复费效优化，利润弹性有望开释。具体保举方向，请见研报原文。
风险提醒：宏不雅经济增长不达预期；行业竞争浓烈经过高于预期；食物安全问题；本钱波动超预期。