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华泰 | 港股策略: 商场厚谊往复至什么进程了

发布日期:2025-08-04 07:10    点击次数:125

依然看好港股商场契机,科技确立空间或更大

在预期变化下本周风险厚谊改善孝顺绝大部分涨幅,南向资金净流入295.7亿东说念主民币,单周限制创4月11日以来新高;外资方面,主动型外资流出3.2亿好意思元,被迫型外资大幅流入18.5亿好意思元。往后看,咱们依然看好港股商场契机,恒生科技确立空间或更大。具体细分板块上,咱们提倡优选景气改善+低估值行业。1)互联网地点,如电商、土产货生计等细分板块景气有筑底态势,估值较为合理;游戏景气度较高,估值或具有一定性价比;2)煤炭、水泥及周期品景气度或因“反内卷”提速而加快筑底;3)社会行状、纺织服装、航空机场等正处于估值不高+高景气的阶段;4)港股新消耗景气度仍高,但需护理在估值相对高位下的三季度解禁压力。咱们强调护理港股科技板块,其正处于景气确立+估值低位错乱,亦然表里资的共鸣,且大多为大市值头部公司,更顺应机构投资者“高切低”布局。

时代性盘算表露商场厚谊积极,但尚不算极点

当今商场厚谊举座处于积极水平,但尚不算极点。1)时代盘算接近超买。恒生指数14日RSI点位在周三一会儿升破70的超买水平后回落,浪漫周五恒指及恒科RSI读数均在67隔壁。2)空头算作依然严慎。以前一周恒指沽空往复占比9.1%,近一周下行1.7pct,当下看护在中性偏低水平。捏仓来看,恒指看沽看购捏仓比由前一周的1.21高涨至1.34,与上月同时数据左近。3)看涨厚谊较浓。以看涨期权Delta值类似计较,期权隐含商场预期八月底恒指升破26000概率为38%,升破27000点概率为19%。

近期国际策略变化下,寰宇流动性或依然偏宽松

寰宇货币增速是量,好意思元指数是价,高增速的货币和贬值的好意思元齐意味着寰宇金融流动性的捏续宽松。咱们构建了好意思国、欧洲、日本等多经济体广义货币抽象增速来表征寰宇流动性盘算,该数据与好意思元指数高度联系。广义货币增速本年以来捏续高涨,当今依然达到8%把握,接近2017年水平。

往后看,投资交易短期护理7月30日好意思联储议息会议及三季度好意思国国债拍卖日程,TGA余额高涨流程中或给商场带来波动,咱们以为影响相对可控。咱们测算若好意思债利率升至5%,其他条目不变,恒指回调幅度可能在5.3%~5.7%。但有计划到好意思国财政部对国债商场流动性的保养意图,或不会带来如2023年一般的较大扰动。中期维度,好意思国金融去监管、好意思联储不息降息、踏实币扩容、国债久期休养等变化,以及多数国度进一步财政膨大等助力下,寰宇货币增速或仍进一步擢升,寰宇流动性或依然偏宽松,好意思元指数仍有进一步下行空间。

港股尤其受益于流动性宽松,举座商场并未清爽高估

寰宇流动性宽松意味着无数资金有增配诉求,外溢至中国尤其是离岸商场中国香港。资格了岁首于今的估值确立后,港股商场估值变动并未偏离寰宇流动性可救济的水平。1)上述寰宇广义货币增速盘算与恒生指数估值有很好的拟合成果,当今估值但并未偏离寰宇流动性盘算不错救济的水平。2)当今恒生指数隐含ERP依然确立至3月低点(5.8%),但恒生科技ERP(2.8%)依然高于6月(电商竞争压力前)的水平(2.4%),占港股市值接近1/3的科技板块估值较低。

往后看,寰宇广义流动性可能依然充裕,在这个情况下,万般金钱预期呈报决定资金流向地点,资金流向地点影响商场涨跌水平。即便资格了岁首于今的大幅反弹,PBROE视角下中国金钱估值水平依然相对折价,具有估值性价比。尤其是有计划到汇率变化,东说念主民币仍被低估,或有进一步增值的空间,港股商场在寰宇的劝诱力有望提高。

风险请示:地缘不笃定性和好意思元走势,板块拥堵度。

正文

本周要点图表

商场发扬

估值比拟

盈利休养

资金面和商场厚谊

回购、增发、IPO及解禁

风险请示

地缘不笃定性和好意思元走势:若国际地缘政事不笃定性擢升,则或影响商场风险偏好及好意思元价钱变动,使得行情走势与咱们的不雅点有所各别。

板块拥堵度:若板块拥堵度进一步擢升,商场短期厚谊扰动下可能会使得板块超预期下降,或影响而后商场行情走势与咱们的不雅点有所各别。

研报:《商场厚谊往复至什么进程了?》2025年07月27日

易峘筹商员SACNo.S0570520100005SFCNo.AMH263

李雨婕筹商员SACNo.S0570525050001SFCNo.BRG962

孙瀚文筹商员SACNo.S0570524040002SFCNo.BVB302

何康,PhD筹商员SACNo.S0570520080004SFCNo.BRB318







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