九囿通医药集团股份有限公司
信用评级叙述
编号：CCXI-20253191M-01
信用评级叙述
声 明
? 本次评级为奉求评级，中诚信海外尽头评估东谈主员与评级奉求方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行径独处、
客不雅、公谈的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或仍是认真对外公布的信息，以致极他字据监管礼貌采集的信息，中诚信海外按影相干
性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信海外对于相干信息的正当性、真正性、好意思满性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信海外及名目东谈主员履行了遵法走访和诚信义务，有充分事理保证本次评级免除了真正、客不雅、公谈的原则。
? 评级叙述的评级论断是中诚信海外依据合理的里面信用评级范例和方法、评级范例作念出的独处判断，未受评级奉求
方、评级对象和其他第三方的干扰和影响。
? 本评级叙述对评级对象信用情状的任何表述和判断仅行为相干决策参考之用，并不料味着中诚信海外本质性建议任
何使用东谈主据此叙述遴荐投资、假贷等交游行径，也弗成行为任何东谈主购买、出售或合手有相干金融居品的依据。
? 中诚信海外分歧任何投资者使用本叙述所述的评级结尾而出现的任何损失负责，亦分歧评级奉求方、评级对象使用
本叙述或将本叙述提供给第三方所产生的任何后果承担包袱。
? 本次评级结尾自本评级叙述出具之日起奏效，灵验期为 2025 年 8 月 25 日至 2026 年 8 月 25 日。主体评级灵验期
内，中诚信海外将对评级对象进行追踪评级，字据追踪评级情况决定督察、变更评级结尾或暂停、隔断评级等。
? 未经中诚信海外预先书面同意，本评级叙述及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行动。对于任何未经充
分授权而使用本叙述的行径，中诚信海外不承担任何包袱。
追踪评级安排
? 字据相干监管礼貌以及评级奉求契约商定，中诚信海外将在评级结尾灵验期内进行追踪评级。
? 中诚信海外将在评级结尾灵验期内对评级对象风险程度进行全程追踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的要紧
事项，评级奉求方或评级对象应实时见知中诚信海外并提供相干府上，中诚信海外拼集相工作项进行必要走访，及
时对该事项进行分析，据实说明或调整评级结尾，并按影相干司法进行信息流露。
? 如未能实时提供或拒却提供追踪评级所需府上，或者出现监管礼貌的其他情形，中诚信海外不错隔断或者撤废评级。
中诚信海外信用评级有限包袱公司
信用评级叙述
受评主体及评级结尾 九囿通医药集团股份有限公司 AAA/清静
中诚信海外细目了九囿通医药集团股份有限公司（以下简称“九囿通”或“公
司”）隆起的行业地位与竞争上风、2024 年分销业务边界保合手增长态势、区
域笼罩进一步拓展、渠谈保障技艺很强、备用流动性弥散和融资渠谈畅达等
评级不雅点 方面的上风及以及国度对民营企业撑合手政策等对公司外部撑合手的汲引作用。
同期中诚信海外也关怀到公司应收账款与存货对日常营运资金形成较大占
用、短期债务边界较大以及面对一定短期偿债压力等成分对其筹划和全体信
用情状形成的影响。
中诚信海外以为，九囿通医药集团股份有限公司信用水平在明天 12~18 个月
评级瞻望
内将保合手清静。
可能触发评级上调成分：不适用。
可能触发评级下调成分：财务杠杆合手续大幅攀升、资产流动性恶化、业务规
调级成分
模大幅缩减、盈利及筹划获现情况合手续严重恶化或其他导致信用水平显耀下
降的成分。
正 面
? 公司系国内民营医药流通龙头企业，边界上风显耀，宇宙性区域布局竞争上风清醒
? 2024年分销业务边界保合手增长态势，区域笼罩进一步拓展，渠谈保障技艺很强
? 备用流动性弥散，融资渠谈畅达
? 国度撑合手民营企业发展等政策配景下，公司外部撑合手有所汲引
关 注
? 应收账款与存货边界较大且合手续增长，对日常营运资金形成较大占用
? 短期债务边界较大，面对一定短期偿债压力
名目负责东谈主：刘逸伦 ylliu@ccxi.com.cn
名目组成员：孔千金 lykong@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
信用评级叙述
? 主体财务大略
九囿通（消灭口径） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
资产统统（亿元） 923.12 927.89 1，023.96 1，088.80
系数者权利统统（亿元） 286.85 294.77 335.93 347.76
欠债统统（亿元） 636.26 633.12 688.03 741.04
总债务（亿元） 423.87 387.55 444.53 470.95
营业总收入（亿元） 1，404.24 1，501.40 1，518.10 420.16
净利润（亿元） 22.86 22.90 27.86 10.14
EBIT（亿元） 40.26 43.33 53.44 --
EBITDA（亿元） 48.09 51.50 62.50 --
筹划行动净现款流（亿元） 39.86 47.48 30.83 -33.28
营业毛利率(%) 7.80 8.07 7.80 7.33
总资产收益率(%) 4.52 4.68 5.48 --
EBIT 利润率(%) 2.87 2.89 3.52 --
资产欠债率(%) 68.93 68.23 67.19 68.06
总本钱化比率(%) 61.53 56.80 58.28 58.80
总债务/EBITDA(X) 8.81 7.53 7.11 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 3.47 3.54 4.86 --
FFO/总债务(X) 0.08 0.09 0.07 --
注：1、中诚信海外字据经中审众环司帐师事务所（颠倒普通结伙）审计并出具范例无保钟情见的 2022~2024 年度审计叙述以及未经审计的 2025
年一季度财务报表整理。其中，2022 年、2023 年财务数据辩认领受了 2023 年、2024 年审计叙述期初数，2024 年财务数据领受了 2024 年审计报
告期末数；2、本叙述中所援用数据除罕见评释外，均为中诚信海外统计口径，其中“--”默示不适用或数据不可比，特此评释；3、中诚信海外债
务统计口径包含公司其他流动欠债中的短期融资券以致极他权利器具中的优先股、永续债等。
? 同业业比较（2024 年数据）
公司称呼 营业总收入（亿元） 净利润（亿元） 现款盘活天数（天） 资产总数（亿元） 资产欠债率(%)
国药控股 5，845.08 104.12 74.38 3，926.67 67.68
上海医药 2，752.51 58.70 83.50 2，212.09 62.14
华润医药买卖 2，132.00 22.13 120.91 1，559.32 77.20
九囿通 1，518.10 27.86 77.40 1，023.96 67.19
中诚信海外以为，行为宇宙性布局的头部医药流通企业，九囿通及可比企业的宇宙阛阓渠谈笼罩广度、深度及渠谈保障技艺均处于较
优水平；九囿通收入边界与可比企业比较较小，利润边界处于中等水平；现款盘活天数和资产欠债率优于部分可比企业。
注：国药控股为“国药控股股份有限公司”简称，上海医药为“上海医药集团股份有限公司”简称，华润医药买卖为“华润医药买卖集团有限公
司”简称。
信用评级叙述
? 评级模子
注：
调整项：当期情状对企业基础信用品级无显耀影响。
外部撑合手：公司行为国内最大的民营医药流通企业，在环球卫惹事件期间阐述全渠谈、全品类及全场景的医药供应链服务技艺积极参
与保供，承担了紧迫的社会包袱，在为不同群体提供职业撑合手的同期，对经济社会发展及展业区域当地税收形成邃密孝顺，跟着国度
对民营企业相干撑合手政策连接加深，公司可赢得的外部撑合手有所汲引，外部撑合手调升 1 个子级。
方法论：中诚信海外医药流通行业评级方法与模子 C100200_2024_04
信用评级叙述
评级对象大略
九囿通医药集团股份有限公司的前身为配置于 1999 年的武汉均大储运有限公司；2003 年变更为
九囿通集团有限公司；2008 年经湖北省商务厅鄂商资【2008】133 号《省商务厅对于九囿通集团
有限公司变更为股份有限公司等事项的批复》批准，全体变更为股份有限公司。2010 年 11 月，
九囿通在上海证券交游所告捷上市（股票代码：600998.SH）。公司主营业务涵盖医药流通、医药
新零卖、医药工业、医药 CSO 等业态，包括数字化医药分销与供应链服务、总代品牌推广业务、
医药工业自产及 OEM 业务、新零卖与万店加盟（C 端）、医疗健康（C 端）与期间升值服务、数
字物流期间与供应链科罚决策六大方面，2024 年兑现营业总收入 1，518.10 亿元，同比保合手增长。
图 1：2024 年收入组成情况 图 2：连年来收入走势
府上开头：公司财务报表，中诚信海外整理 府上开头：公司财务报表，中诚信海外整理
产权结构：结尾 2025 年 3 月末，公司股本为 50.42 亿元1，控股股东楚昌投资集团有限公司（以
下简称“楚昌投资”）尽头一致行动东谈主合手股比例统统 43.14%2；公司实验顺序东谈主为当然东谈主刘宝林。
表 1：公司主要子公司情况（%、亿元）
全称 业务性质 合手股比例
总资产 净资产 营业总收入 净利润
北京九囿通医药有限公司 医药批发 56.03 67.61 26.55 101.24 2.26
河南九囿通医药有限公司 医药批发 100 67.91 12.05 88.73 1.04
山东九囿通医药有限公司 医疗批发 100 56.08 12.21 76.06 0.58
广东九囿通医药有限公司 医药批发 100 59.47 6.45 66.89 1.02
上海九囿通医药有限公司 医药批发 51.30 33.91 11.54 46.82 1.99
山西九囿通医药有限公司 医药批发 94.83 28.96 6.49 42.63 0.53
新疆九囿通医药有限公司 医药批发 100 36.40 8.12 41.33 0.52
江苏九囿通医药有限公司 医药批发 100 39.68 6.84 40.88 0.36
重庆九囿通医药有限公司 医药批发 100 24.34 7.52 40.41 3.31
浙江九囿通医药有限公司 医药批发 100 24.72 6.82 34.41 2.36
四川九囿通医药有限公司 医药批发 93.33 26.84 6.58 33.40 0.12
广西九囿通医药有限公司 医药批发 100 22.94 5.26 29.43 0.29
业投资有限公司（楚昌投资合手股 90.22%）合手有公司 21.58%股份，通过北京点金投资有限公司（楚昌投资合手股 90.00%）合手有公司 5.48%股份，通
过中山广银投资有限公司（控股股东刘树林与刘宝林为胞兄弟，形成关联关系）合手有公司 6.65%股份，当然东谈主刘树林径直合手股 1.40%，统统合手股
信用评级叙述
安徽九囿通医药有限公司 医药批发 100 24.30 4.88 25.96 0.32
陕西九囿通医药有限公司 医药批发 51.00 16.26 2.80 23.49 0.13
河北九囿通医药有限公司 医药批发 100 15.40 3.67 23.07 0.49
辽宁九囿通医药有限公司 医药批发 92.50 21.52 9.50 22.77 0.57
九囿通医疗器械集团有限公司 医药器械批发 91.40 55.80 21.12 21.11 4.97
府上开头：公司提供，中诚信海外整理
业务风险
宏不雅经济和政策环境
中诚信海外以为，2025 年二季度中国经济吩咐压力兑现稳固增长、突显韧性，工业分娩、出口与高期间制造
业投资发扬亮眼，但同期，外部环境压力的影响慢慢流露，投资边缘放缓、地产走弱、价钱低迷等反馈出中
国经济合手续回升向好的基础还需要进一步清静。下半年在政策协同发力、新动能合手续蓄势、“反内卷”力度
增强等撑合手下，中国经济边缘承压但不改稳中有进的发展态势。
详见《经济“压力考”过半，政策针对性发力至关紧迫》，叙述迎合 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11981?type=1
行业大略
中诚信海外以为，连年来，医药流通企业堕入“增收不增利”困境，利润空间合手续压缩且账期延长趋势难以
逆转，但头部企业合手续汇聚优质行业资源并多措并举蔓延供应链布局，遥远来看，医药流通行业仍保合手较大
的发展韧性和后劲。
连年来在东谈主民健康意志增强、东谈主口老龄化加重等多重成分推动下，医药流通阛阓边界合手续膨胀，
增长率 5.58%。但在全面深化医疗体制更始配景下，医药行业功绩压力慢慢从制造企业向流通企
业传导，加之行业竞争日趋强烈，医药流通企业堕入“增收不增利”困境，利润空间合手续压缩。
国采政策的慢慢长远对医药流通企业应收账款账期增长起到一定降速作用，但在方位财政及医保
支付承压配景下，行业账期延长趋势仍难以逆转，行业全体仍面对一定短期偿债压力，跟着国度
医保局和财政部忽视建立预支金轨制，明天医药流通企业的资金盘活情况或将改善。医药流通行
业已从早期并购膨胀阶段转入高质料发展阶段，全体并购节拍显耀放缓，“4+N”竞争时势基本
定型，头部企业合手续汇聚优质行业资源，通过“批零协同”、
“工商协同”、
“药械协同”等方面多
措并举以蔓延供应链布局及增重利润，同期在东谈主工智能与大数据赋能下连接推动数字化转型，长
期来看，医药流通行业仍保合手较大的发展韧性和后劲，但需关怀行业政策等外部成分对其信用质
量的影响。
详见《医药流通行业罕见批驳》，叙述迎合 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11638?type=1
运营实力
中诚信海外以为，2024 年以来，九囿通保合手了清静的国内民营医药流通龙头企业地位，依托全品类、全渠谈
的平台上风与产业链高卑鄙保合手精致的遥远配合关系，销售渠谈笼罩深度及广度连接汲引，宇宙性仓储物流
麇集布局与医药物发配送体系进一步完善，渠谈保障技艺强；同期强力推动医药零卖业务发展，三方物流、
七大类医药商品指西药类、中成药类、医疗器材类、化学试剂类、中药材类、玻璃仪器类、其他类。
信用评级叙述
总代总销推广和医药工业等业务筹划体量合手续拓展，对公司功绩形成一定补充。
宇宙区域布局竞争上风清醒。
公司是宇宙性医药流通企业之一，亦然宇宙最大的民营医药流通企业，位列中国医药买卖企业第
“中国企业 500 强”第 165 位和“中国民营企业 500 强”第 55 位，
四位，2024 年位列《钞票》
边界上风显耀且行业地位清静。2024 年以来，公司陆续实施由传统的医药分销业务向数字化、
平台化和互联网化的转型升级，推广“医药分销+物发配送+居品推广”的轮廓服务模式搭建医
药供应链服务平台，孵化总代品牌推广业务、医药工业自产及 OEM 业务、新零卖与万店加盟业
务（C 端）、医疗健康（C 端）与期间升值服务、数字物流期间与供应链科罚决策等新兴业务。
区域布局方面，当今公司已建立全渠谈分销麇集笼罩宇宙 96%以上的行政区域，下旅客户涵盖城
市及县级公立病院（第一终局）、连锁及单体药店（第二终局）、下层及民营医疗机构（第三终局）、
互联网流量平台（第四终局）及卑鄙医药分销商（准终局）等，公司宇宙性区域布局竞争上风明
显，2024 年公司主营业务收入同比增长 1.14%，区域收入结构上以华中庸华东区域为主。
表 2：2024 年公司销售区域漫衍情况（亿元、%）
区域 主营业务收入 同比增长 收入占比
华中区域 526.10 2.18 34.68
华东区域 517.93 3.03 34.14
华北区域 290.55 -2.19 19.15
华南区域 178.05 6.09 11.74
西南区域 157.05 2.18 10.35
西北区域 165.23 -0.72 10.89
东北区域 81.16 -7.50 5.35
其他区域（好意思国） 2.01 7.38 0.13
里面对消 -401.13 2.23 -26.44
统统 1，516.95 1.14 100.00
注：余数互异系四舍五入所致。
府上开头：公司提供，中诚信海外整理
系，销售渠谈笼罩深度及广度连接汲引；同期，公司连接完善宇宙性仓储物流麇集布局与医药物
发配送体系，渠谈保障技艺很强，明天跟着公司合手续推动医药仓储物流资产证券化，有望进一步
兑现轻资产运营并为筹划发展提供邃密的资金开头。
期配合关系。2024 年公司前五大供应商采购金额占年度采购总数比例为 9.50%，前五大客户销售
额占年度销售总数比例为 2.24%，集结度均较低。结尾 2024 年末，公司全渠谈 B 端客户边界约
及单体药店（第二终局）23.24 万家（统统笼罩零卖药店数目约 40 万余家），下层及民营医疗机
构（第三终局）28.63 万家，互联网流量平台（第四终局）及卑鄙医药分销商（准终局）1.2 万余
家，其他客户约 1.1 万家，客户资源丰富，能保证各样 OTC 品种、病院临床品种等顺利进入各
渠谈终局，为上游制药企业提供专科化的分销和代运营服务。
信用评级叙述
筹划品种方面，公司是行业内筹划品种最皆全的企业之一，结尾 2024 年末，公司筹划的品种品
规共计 79.97 万个4，笼罩西药、中成药、中药饮片、中药材、医疗器械、计生用品、生物成品、
保健品和化妆品等，过去各样品种品规数均同比增长，能知足卑鄙不同渠谈客户的“一站式”采
购需求。此外，公司陆续积极参与国度及方位带量采购品种配送招标，结尾 2024 年末累计争取
到国度带量采购 2，990 个配送权，其中独家配送权 342 个（含省独家配送权 154 个）
，同期通过
多种业务模式和升值服务拓展各渠谈业务，使得品级病院业务、下层和民营医疗机构的收入保合手
快速增长态势，销售渠谈笼罩深度连接汲引。
表 3：公司 2024 年医药流通主要渠谈收入情况（亿元、%）
收入 同比增长 收入占比
第一终局（城市公立病院和县级公立病院） 413.79 6.78 27.28
第二终局（连锁药店和单体药店） 247.39 -5.62 16.31
第三终局（下层医疗机构和民营医疗机构） 163.83 6.47 10.80
B2B 电商平台 176.84 2.06 11.66
其中：互联网平台（第四终局） 66.30 8.95 4.37
九囿通互联网平台（自营） 110.54 -1.66 7.29
卑鄙买卖分销渠谈 449.24 -0.67 29.61
商超尽头他渠谈 36.20 -15.13 2.39
零卖渠谈 29.66 5.35 1.96
统统 1，516.95 1.14 100.00
府上开头：公司提供，中诚信海外整理
物流体系开发方面，公司系行业内首家赢得 5A 级医药物流企业及行业内惟一获评宇宙十大“国
家智能化仓储物流示范基地”的企业，领有宇宙边界最大的医药供应链服务平台基础设施，当今
已构建笼罩宇宙 96%区域的智能化医药物流麇集体系，形成放射 31 个省级行政区、110 个地级
市的策略布局；领有 141 座当代化医药仓储物流中心，建筑总面积达 395 万平方米，其中得当
GSP 认证的专科医药仓 255 万平方米（不含 REITs 及 Pre-REITs 相干仓储物流资产），配套开发
通过“主线网+仓储网+配送网”三网协同联动，在保障里面业务高效运转的同期，为医药、耗费
品等行业客户提供专科化、定制化的第三方物流供应链科罚决策，一方面基于“九囿云仓”智能
不竭系统与专科物流运营团队，为客户提供全链路可视化不竭和全过程可纪念的信息系统撑合手，
知足客户轻资产、高范例的仓储运营需求；另一方面，以物流总部为核心，统筹休养宇宙仓配资
源，在主线运载、城市配送、预约投递及逆向物流等要领，为客户提供全程可视化、可管控、可
溯源的医药专科运载服务，2024 年公司三方物流业求兑现收入 10.64 亿元，同比增长 25.32%，
明天有望成为公司收入与盈利的增长点。
此外，2024 年公司医药仓储物流基础设施公募 REITs 刊行获中国证监会核准，并于 2025 年 2 月
在上交所告捷上市，召募资金总数 11.58 亿元，成为国内医药行业仓储设施首单公募 REITs；同
时，为协同公募 REITs 平台具有清静的扩募名目开头，公司启动 Pre-REITs 名目并已顺利完成发
行，召募资金 16.45 亿元，中诚信海外以为，公募 REITs 顺利刊行上市及 Pre-REITs 的刊行告捷
故意于盘活公司部分医药仓储物流资产及配套设施，明天跟着公司合手续推动医药仓储物流资产证
券化，有望进一步兑现轻资产运营并为筹划发展提供邃密的资金开头。
信用评级叙述
筹划对公司的功绩孝顺保合手在较好水平；医药工业及贴牌业务稳固发展，但全体边界及盈利水平
仍有待提高。
医药零卖业务是公司业务的紧迫组成部分，2024 年以来公司“万店加盟”陆续快速膨胀，结尾
的研发，打造九囿万店数字化平台，通过零卖 ERP、医保接口、门店通、CRM 及直播等数字化
器具，为加盟药店提供各式数字化赋能。
业务，结尾 2024 年末，在药品方面总代理可威、倍平、康王等统统 960 个品规（销量过亿品规
负责“弥可保”在零卖渠谈及医疗渠谈的宇宙总代理销售，兑现了零卖加医疗“双渠谈”冲破；
同期末，在器械方面总代理强生、雅培、费森尤斯（血透）、理诺珐、罗氏及麦默通等品牌统统
。2024 年总代总销品牌推广业务（包括药品和医疗器械）实
现销售收入 192.67 亿元，对公司功绩孝顺度保合手在较好水平。
此外，公司在现已形成的品种、品牌、渠谈与营销上风的基础上，积极拓展西药、中药及医疗器
械工业自产及 OEM 业务。西药工业方面，公司当今西药居品以糖尿病系列和心脑血管系列为主，
叙述期内的部分药品赢得药品补充苦求批准见知书、化学原料药上市许可5，以二甲双胍、羟苯
磺酸钙为代表的糖尿病及伴发症系列药物接踵在宇宙 20 余个省份定约集采中标。中药工业方面，
公司现存范例化培植药材基地 25 万亩，面积同比扩大，已建成 13 家 GMP 认证当代化饮片企业
，可分娩参茸贵细、品性精饮、平价精饮等多种居品。OEM 居品方面，公司现筹划 OEM 器械
品规达 205 个，领有 MAH 二类居品注册证 11 张、一类居品备案证 28 张，OEM 药品涵盖片剂、
胶囊、口服液、复方颗粒等 424 个品规。2024 年公司医药工业自产及 OEM 业求兑现营业收入
明天本钱性支拨主要集结在产业园及研发中心等名目开发，本钱支拨压力尚可。
为知足业务合手续发展的需求，公司当今主要在建的产业园及研发中心等名目筹备投资共计 33.40
亿元，结尾 2024 年末，已完成投资 20.65 亿元，2025 年筹备投资边界较小，投资节拍较为持重，
本钱支拨压力尚可，但仍需关怀名目开发进程及资金匹配情况。
表 4：结尾 2024 年末主要在建名目情况（亿元）
在建名目称呼 名目总投资 结尾 2024 年末已投资 2025 年筹备投资 资金开头
山东九囿通搬迁名目 9.00 5.29 0.09 自筹
新疆九囿通搬迁名目 3.60 3.87 0.08 自筹
广州九囿通开发名目 6.00 4.83 0.37 自筹
内蒙古旧址重建名目 3.00 1.44 0.08 自筹
成为瑞舒伐他汀钙片上市许可合手有东谈主。羟苯磺酸钙胶囊（0.5g）、苯磺酸氨氯地平片（5mg）、盐酸二甲双胍缓释片（0.5g）接踵通过仿制药质料
和疗效一致性评价，阿卡波糖片取得《药品注册文凭》。
信用评级叙述
北京均大分娩基地二期名目 3.65 2.85 0.47 自筹
伊犁名目 1.00 0.32 0.34 自筹
赤峰二期名目 0.50 0.14 0.01 自筹
云南一期名目 3.00 0.50 1.20 自筹
南通九囿通大健康轮廓服务平台名目 1.80 0.89 0.30 自筹
陕西九囿通 2#立体库扩建名目 0.75 0.44 0.44 自筹
重庆九囿通旧址五期扩建名目 1.10 0.07 0.54 自筹
统统 33.40 20.65 3.90 --
注：因四舍五入，统统数可能存在尾差。
府上开头：公司提供，中诚信海外整理
财务风险
中诚信海外以为，2024 年以来九囿通营业总收入保合手增长，在医保磋议和带量采购常态化趋势下，药械价钱
仍面对下行压力，公司筹划性业务利润同比小幅下落，但受益于资产证券化产生的投资收益大幅增多，轮廓
盈利技艺有所增强，明天仍需合手续关怀医改政策配景下药械价钱下行压力对公司盈利技艺的影响；公司资产
与欠债边界合手续增长，应收账款和存货对营运资金形成一定占用，债务边界扩大令且财务杠杆保合手较高水平，
需关怀应收账款回收与存货盘活以及短期偿债压力情况。
盈利技艺
同比小幅下落，但受益于资产证券化产生的投资收益大幅增多，轮廓盈利技艺有所增强，明天仍
需合手续关怀医改政策配景下药械价钱下行压力对公司盈利技艺的影响。
采常态化、
“五同药品”比价政策等合手续长远配景下，医药批发及相干服务以及零卖业务盈利空
间陆续承压，医药工业业务毛利率亦同比小幅下落。中诚信海外关怀到，国度医药卫生体制更始
合手续推动等带动医药阛阓及卑鄙需求总量扩容，为公司业务边界膨胀提供了邃密的外部环境，但
在医保磋议和带量采购常态化趋势下，药械价钱仍面对下行压力，明天其对公司盈利技艺产生的
影响有待关怀。
表 5：连年来公司各板块营业收入及毛利率情况（亿元、%）
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
医药批发及相干服务 1，352.32 7.28 1，444.74 7.54 1，454.90 7.32
医药零卖 25.37 18.49 28.15 17.14 29.66 13.57
医药工业 23.09 22.78 24.76 23.84 30.07 21.73
医疗健康及期间服务尽头他 3.46 -- 3.75 -- 3.47 --
营业总收入/营业毛利率 1，404.24 7.80 1，501.40 8.07 1，518.10 7.80
府上开头：公司提供，中诚信海外整理
微降。同期，毛利率下落导致公司筹划性业务利润同比有所减少，但仍为公司利润总数的主要来
源，权利投资带来的公允价值损构怨应收款项减值对利润形成一定侵蚀且处置非流动资产产生一
定例模资产处置吃亏，但过去公司告捷刊行 Pre-REITs，
展鹏配资相干资产证券化以及权利法说明的联营
企业投资收益大幅增多，利润总数及 EBIT 利润率仍同比兑现增长，轮廓盈利技艺有所增强。2025
年一季度，受益于业务边界陆续膨胀以及公募 REITs 刊行告捷，公司营业总收入和利润总数延续
信用评级叙述
增长态势。
表 6：连年来公司盈利技艺相干筹备（亿元、%）
期间用度率 5.69 5.73 5.66 5.11
筹划性业务利润 28.62 33.58 30.51 8.62
信用减值损失 3.56 2.46 1.70 1.82
公允价值变动收益 0.60 -0.59 -0.21 -0.02
投资收益 2.98 0.32 12.85 8.69
资产处置收益 0.48 0.07 -4.24 -2.36
利润总数 28.38 29.91 36.37 12.75
EBIT 利润率 2.87 2.89 3.52 --
府上开头：公司财务报表，中诚信海外整理
资产质料
务为主的总债务边界有所扩大，财务杠杆保合手较高水平。
资产占总资产比重为 82.80%。具体来看，为知足医药批发业务拓展及名目开发等方面较为隆盛
的资金需求，公司账面保合手较大边界的货币资金，结尾 2024 年末货币资金余额 173.90 亿元，其
中 95.90 亿元因承兑和信用证保证金及监管账户等而受限，受限边界较大。由于业务调整并对战
略客户临时增多信用额度，2024 年以来应收账款边界快速增多，公司账期在一年以内的应收账
款占比很高，累计计提坏账准备金额不大，全体回款风险可控。存货以库存商品为主，2024 年以
来随居品销售与备货而有所增多。2024 年以来，由于公司临时性增多策略客户信用额度，公司
现款盘活天数有所增多，中诚信海外关怀到，公司下旅客户以公立病院为主，其回款时辰较长，
较大边界的应收账款与存货对日常营运资金形成占用，需关怀后续账款回收及存货盘活情况。非
流动资产方面，公司固定资产随筹划边界增多及折旧计提等有所波动。
公司总欠债以有息债务和应对账款为主。2024 年，公司刊行 17.90 亿元优先股且单子融资边界大
幅增多，年末总债务边界同比增长 14.70%，2025 年一季度公司新增银行借款知足筹划需求令总
债务边界进一步上涨。受医药流通行业秉性影响，公司短期债务占比保合手在 90%以上，需合手续关
注明天债务接续及债务结构调整情况。受医药批发筹划边界膨胀及上游结算周期变化影响，2024
年以来应对账款进一步增多。受益于较好的利润聚集、刊行其他权利器具以及向少数股东转让部
分子公司股权，公司系数者权利合手续增长，本钱欠债率小幅下落，由于债务增速较快，总本钱化
比率同比小幅上涨。
表 7：连年来公司资产质料相干筹备（亿元）
货币资金 171.76 169.49 173.90 170.94
应收账款 275.76 247.20 294.77 380.26
存货 172.13 201.14 228.51 228.14
现款盘活天数 77.28 72.20 77.40 80.60*
固定资产 75.04 80.80 81.68 78.23
总资产 923.12 927.89 1，023.96 1，088.80
应对账款 144.66 162.05 171.84 212.58
其他应对款 43.63 46.56 50.20 44.78
信用评级叙述
短期债务 370.29 362.48 409.64 433.86
短期债务/总债务(%) 87.36 93.53 92.15 92.13
总债务 423.87 387.55 444.53 470.95
总欠债 636.26 633.12 688.03 741.04
其他权利器具 21.82 - 17.72 17.72
未分派利润 118.58 126.95 140.71 150.43
少数股东权利 40.46 54.94 63.50 65.46
系数者权利统统 286.85 294.77 335.93 347.76
资产欠债率(%) 68.93 68.23 67.19 68.06
总本钱化比率(%) 61.53 56.80 58.28 58.80
注：2022~2024 年，公司辩认分派现款股利 13.63 亿元、9.77 亿元和 12.65 亿元（含回购股份支付资金）
。
府上开头：公司财务报表，中诚信海外整理
图 3：结尾 2025 年 3 月末公司总债务组成 图 4：结尾 2025 年 3 月末公司系数者权利组成
府上开头：公司财务报表，中诚信海外整理 府上开头：公司财务报表，中诚信海外整理
现款流及偿债情况
有所分化，公司短期债务督察较大边界，需关怀短期偿债压力。
司筹划行动净现款流同比下落，但筹划获现技艺处于较好水平，2025 年一季度，受医药流通行
业结算特质等影响，筹划行动现款流呈大幅净流出态势。2024 年跟着在建名目等插足合手续增多
以及公司申购愉快居品边界相对较大等成分影响，投资行动现款流督察净流出状态，2025 年一
季度随 REITs 刊行相干资产出表转为净流入状态。此外，2024 年由于公司债务结构变化，过去
银行融资边界下落同期单子融资边界快速上涨，加之对股东分成以及债务付息等影响，筹资行动
现款流呈现净流出态势，2025 年一季度随短期银行借款增多转为净流入状态。
偿债筹备方面，2024 年公司盈利水平及筹划获现技艺波动，使得 FFO 对总债务的笼罩倍数有所
下落，EBITDA 对债务本息保障技艺小幅增强，但货币等价物对短期债务笼罩技艺仍有待汲引，
全体而言，公司短期债务督察较大边界，需关怀短期偿债压力。结尾 2025 年 3 月末，公司共获
得银行授信额度 650.38 亿元，其中尚未使用额度为 214.69 亿元，备用流动性弥散。资金不竭方
面，公司在本部通过资金不竭总部春联公司的资金使用情况实时进行监管，严格从业务过程、内
部审批、资金支付、预算筹备等方面进行长入不竭，调控子母公司及各分子公司资金的余缺。
信用评级叙述
表 8：连年来公司现款流及偿债筹备情况（亿元、X）
筹划行动净现款流 39.86 47.48 30.83 -33.28
投资行动净现款流 14.88 -13.61 -15.92 17.90
筹资行动净现款流 -49.01 -22.37 -25.00 21.54
FFO/总债务 0.08 0.09 0.07 --
总债务/EBITDA 8.81 7.53 7.11 --
EBITDA 利息保障倍数 3.47 3.54 4.86 --
货币等价物/短期债务 0.22 0.25 0.22 0.20
府上开头：公司财务报表，中诚信海外整理
其他事项
公司以保证金、监管资金为主的货币资金受限边界较大；控股股东所合手股份质押比例较高，后续
质押变化情况需关怀。
结尾 2025 年 3 月末，公司受限资产统统为 106.14 亿元，占当期末总资产的 9.75%，其中受限货
币资金达 86.79 亿元，主要为承兑和信用证保证金及监管账户，受限比例高。同期末，公司无重
大未决诉讼、仲裁事项，无对外担保。
股权质押方面，结尾 2025 年 6 月 20 日，公司控股股东楚昌投资及一致行动东谈主累计质押 11.52 亿
股，占其所合手股份比例为 52.94%，占公司总股本的 22.84%，中诚信海外将对公司股权质押情况
保合手合手续关怀。
过往债务践约情况：字据公司提供的《企业信用叙述》及相干府上，2022~2025 年 5 月末，公司
系数借款均到期还本、定期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。字据公开府上娇傲，结尾
叙述出具日，公司在公开阛阓无信用讲错记载。
假定与预测7
假定
——2025 年，九囿通主营业务边界合手续拓展，收入边界进一步膨胀，盈利水平基本清静。
——2025 年，九囿通营运资金需求上涨且仍保合手一定例摹本钱支拨，债务融资膨胀。
——2025 年，九囿通筹划获现技艺督察较好水平，财务杠杆小幅波动。
预测
表 9：预测情况表
紧迫筹备 2023 年实验 2024 年实验 2025 年预测
总本钱化比率(%) 56.80 58.28 56.41~59.90
总债务/EBITDA(X) 7.53 7.11 7.20~7.65
虑了与受评对象相干的紧迫假定，可能存在中诚信海外无法意象的其他事项和假定成分，该等事项和假定成分可能对预测性信息形成影响，因
此，前述的预测性信息与受评对象的明天实验筹划情况可能存在互异。
信用评级叙述
调整项
流动性评估
中诚信海外以为，在无大额并购及外部融资环境邃密的情况下，结合较好的筹划获现技艺，九囿通资金均衡
情状尚可。
九囿通消灭口径货币资金受限边界较大，但筹划获现技艺较强，未使用授信额度弥散，同期公司
为 A 股上市公司，股权融资渠谈畅达。公司资金流出主要用于名目开发、投资并购及偿付债务
本息等，在建名目本钱支拨压力尚可，但公司短期债务边界较大，或面对一定短期流动性压力。
全体来看，在无大额并购及外部融资环境邃密的情况下，结合较好的筹划获现技艺，公司资金平
衡情状尚可。
ESG 分析8
中诚信海外以为，九囿通刺眼可合手续发展和安全不竭，并积极履行行为行业头部企业的社会包袱；公司治理
结构较优，内顺序度完善，潜在 ESG 风险较小。
环境方面，行为医药流通企业，公司面对的环境问题较少，2024 年公司通过发展光伏名目、提高
新动力使用率、完善数字化不竭系统，提高资源轮回哄骗成果，减少排放二氧化碳当量 11，021
吨。
社会方面，公司薪酬福利轨制、职工福利性保障以及培训体系健全，东谈主员清静性较高，2024 年以
来公司未发生一般事故以上的安全分娩事故。同期，公司积极参与济急救灾、营救纰谬群体、支
合手锻真金不怕火奇迹发展，2024 年公司对外捐赠、公益名目插足 1，820.80 万元。
公司治理方面，中诚信海外从信息流露、内控治理、发展策略、高管行径、治理结构9和运转等方
面轮廓锻真金不怕火公司治理情况。策略方面，叙述期内公司字据业务筹划实验及明天策略发展主义，调
整制定新址品、新零卖、新医疗、数字化和不动产证券化（即“三新两化”
）策略筹划，主义在
于通过新址品策略构建公司居品竞争力，汲引公司的盈利水平；通过新零卖、新医疗策略触达 C
端，构建 C 端服务技艺；通过数字化、智能化策略兑现公司全体筹划不竭水平的汲引；通过不动
产证券化（REITs）策略兑现轻资产轻运营，2025 年公司刊行的医药物流仓储设施公募 REITs 成
为国内医药行业仓储设施首单公募 REITs 以及湖北省首单民营企业公募 REITs，九囿通已成为医
药行业首家建立“股权+资产双上市”平台的企业，进一步汲引公司股东权利升值答复。
外部撑合手
公司系实验顺序东谈主最主要资产，其资源和谐技艺较为有限，但行为国内最大的民营医药流通企业，公司
承担了紧迫的社会包袱，在为不同群体提供职业撑合手的同期，对经济社会发展及展业区域当地税收形成
邃密孝顺，跟着国度对民营企业相干撑合手政策连接加深，公司可赢得的外部撑合手有所汲引。
公司控股股东为楚昌投资，实验顺序东谈主为当然东谈主刘宝林先生，公司系实验顺序东谈主的最主要资产及
信用评级叙述
紧迫的投资平台，实验顺序东谈主行为公司创举东谈主，在医药流通行业领有多年责任教会，通过输出管
理、和谐东谈主才及社会资源等方式为公司及下属子公司提供撑合手，但资源和谐技艺较为有限。
连年来，我国对民营经济的撑合手政策合手续加深，2025 年两会政府责任叙述明确忽视将“灵验激
发各样筹划主体活力”；2025 年 2 月，民营企业谈话会在北京召开，九囿通行为湖北企业代表
及医药企业代表参加会议。同期，民营经济促进法行将出台；国度发展更始委将会同相干部门进
一步细化实化举措，进一步健全法律法则，推动科罚拖欠民营企业账款问题。行为国内最大的民
营医药流通企业，公司在环球卫惹事件期间阐述全渠谈、全品类及全场景的医药供应链服务技艺
积极参与保供，成为湖北省物质供应量最大的企业，承担了紧迫的社会包袱，受到了各级政府和
社会的浅薄好评。同期，公司构建了涵盖劳务派遣、实习生及退休返聘等多种形式的生动用工机
制，通过《生动用工不竭倡导》等专项轨制范例劳务用工，为不同群体提供职业撑合手，2024 年，
公司面向全球招聘和引进期间东谈主才、不竭东谈主才和专科东谈主 264 名；2022~2024 年公司征税总数辩认
为 26.38 亿元、31.25 亿元和 29.47 亿元，为经济社会发展及展业区域当地税收形成邃密孝顺。整
体而言，公司承担着较为紧迫的社会包袱，连年来国度密集出台促进民营经济发展相干政策，提
升了公司可赢得的外部撑合手。
评级论断
总而言之，中诚信海外评定九囿通医药集团股份有限公司的主体信用品级为 AAA，评级瞻望为
清静。
信用评级叙述
附一：九囿通医药集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（结尾 2025 年
府上开头：公司提供
信用评级叙述
附二：九囿通医药集团股份有限公司财务数据及主要筹备（消灭口径）
财务数据（单元：万元） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
货币资金 1，717，596.90 1，694，918.26 1，739，007.09 1，709，426.19
应收账款净额 2，757，637.91 2，471，976.42 2，947，686.66 3，802，627.10
其他应收款 425，128.59 469，648.49 574，559.70 476，117.58
存货净额 1，721，308.26 2，011，400.44 2，285，122.01 2，281，362.18
遥远投资 335，684.64 361，005.88 415，021.07 460，589.70
固定资产 750，441.82 807，996.25 816，765.70 782，298.23
在建工程 86，537.32 63，491.61 38，391.89 40，608.53
无形资产 186，308.23 189，506.04 211，152.26 227，920.48
总资产 9，231，193.45 9，278，910.25 10，239，586.76 10，888，005.60
其他应对款 436，273.25 465，607.57 502，022.50 447，829.07
短期债务 3，702，940.28 3，624，781.33 4，096，426.56 4，338，612.39
遥远债务 535，798.02 250，707.16 348，879.18 370，842.35
总债务 4，238，738.30 3，875，488.50 4，445，305.74 4，709，454.74
净债务 3，472，709.34 2，994，601.51 3，665，296.00 3，867，928.56
总欠债 6，362，649.90 6，331，210.43 6，880，283.85 7，410，414.83
系数者权利统统 2，868，543.55 2，947，699.82 3，359，302.91 3，477，590.77
利息支拨 138，715.77 145，277.63 128，501.19 --
营业总收入 14，042，419.16 15，013，984.67 15，180，979.89 4，201，617.63
筹划性业务利润 286，244.61 335，849.70 305，092.87 86，168.25
投资收益 29，849.00 3，240.88 128，520.19 86，877.34
净利润 228，553.29 228，966.11 278，643.89 101，388.41
EBIT 402，632.59 433，344.04 534，365.99 --
EBITDA 480，887.28 514，989.63 625，017.47 --
筹划行动产生现款净流量 398，622.82 474，769.58 308，250.21 -332，792.68
投资行动产生现款净流量 148，769.54 -136，113.02 -159，173.85 178，986.40
筹资行动产生现款净流量 -490，053.71 -223，697.62 -249，969.28 215，361.22
财务筹备 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
营业毛利率(%) 7.80 8.07 7.80 7.33
期间用度率(%) 5.69 5.73 5.66 5.11
EBIT 利润率(%) 2.87 2.89 3.52 --
总资产收益率(%) 4.52 4.68 5.48 --
流动比率(X) 1.27 1.26 1.27 1.26
速动比率(X) 0.98 0.92 0.92 0.94
存货盘活率(X) 7.91 7.40 6.52 6.82*
应收账款盘活率(X) 5.20 5.74 5.60 4.98*
资产欠债率(%) 68.93 68.23 67.19 68.06
总本钱化比率(%) 61.53 56.80 58.28 58.80
短期债务/总债务(%) 87.36 93.53 92.15 92.13
经调整的筹划行动产生的现款流量净额/总债务(X) 0.07 0.10 0.06 --
经调整的筹划行动产生的现款流量净额/短期债务(X) 0.08 0.11 0.06 --
筹划行动产生的现款流量净额利息保障倍数(X) 2.87 3.27 2.40 --
总债务/EBITDA(X) 8.81 7.53 7.11 --
EBITDA/短期债务(X) 0.13 0.14 0.15 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 3.47 3.54 4.86 --
EBIT 利息保障倍数(X) 2.90 2.98 4.16 --
FFO/总债务(X) 0.08 0.09 0.07 --
注：1、2025 年一季报未经审计；2、中诚信海外债务统计口径包含公司其他流动欠债中的带息债务以致极他权利器具中的优先股、永续债；3、
带 *筹备仍是年化处理。
信用评级叙述
附三：基本财务筹备的推测公式
筹备 推测公式
短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/交游性金融欠债+应对单子+一年
短期债务
内到期的非流动欠债+其他债务调整项
遥远债务 遥远借款+应对债券+租借欠债+其他债务调整项
资 总债务 遥远债务+短期债务
本
结 经调整的系数者权利 系数者权利统统-混杂型证券调整
构 资产欠债率 欠债总数/资产总数
总本钱化比率 总债务/(总债务+经调整的系数者权利）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息支拨 本钱化利息支拨+用度化利息支拨+调整至债务的混杂型证券股利支拨
遥远投资 债权投资＋其他权利器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋遥远股权投资
应收账款盘活率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）
经 存货盘活率 营业成本/存货平均净额
营
效 （应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360 天/
率 现款盘活天数 营业成本+合同资产平均净额×360 天/营业收入-应对账款平均净额×360 天/（营业成本+期末存
货净额-期初存货净额）
营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入
期间用度统统 销售用度+不竭用度+财务用度+研发用度
期间用度率 期间用度统统/营业收入
盈 营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索求保障合同准备金
利 筹划性业务利润
能 净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-期间用度+其他收益-非时时性损益调整项
力 EBIT（息税前盈余） 利润总数+用度化利息支拨-非时时性损益调整项
EBITDA（息税折旧摊销
EBIT+折旧+无形资产摊销+遥远待摊用度摊销
前盈余）
总资产收益率 EBIT/总资产平均余额
EBIT 利润率 =EBIT/过去营业总收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入
现 经调整的筹划行动产生的 筹划行动产生的现款流量净额-购建固定资产无形资产和其他遥远资产支付的现款中本钱化的研
金 现款流量净额 发支拨-分派股利利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和混杂型证券股利支拨
流
经调整的筹划行动产生的现款流量净额—营运本钱的减少(存货的减少+筹划性应收名目的减少
FFO
+筹划性应对名目的增多)
EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息支拨
偿
债 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息支拨
能
力 筹划行动产生的现款流量
筹划行动产生的现款流量净额/利息支拨
净额利息保障倍数
注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索求保障合同准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及触及金融业
务的相干企业专用；2、字据《对于矫正印发 2018 年度一般企业财务报表面容的见知》（财会[2018]15 号），对于未奉行新金融准则的企
业，遥远投资推测公式为：“遥远投资=可供出售金融资产+合手有至到期投资+遥远股权投资”；3、字据《公开刊行证券的公司信息流露讲授性
公告第 1 号——非时时性损益》证监会公告[2023]65 号，非时时性损益是指与公司正常筹划业务无径直关系，以及虽与正常筹划业务相干，
但由于其性质颠倒和偶发性，影响报表使用东谈主对公司筹划功绩和盈利技艺作念出正常判断的各项交游和事项产生的损益。
信用评级叙述
附四：信用品级的标识及界说
个体信用评估
含义
（BCA）品级标识
在无外部颠倒撑合手下，受评对象偿还债务的技艺极强，基本不受不利经济环境的影响，讲错风险极
aaa
低。
aa 在无外部颠倒撑合手下，受评对象偿还债务的技艺很强，受不利经济环境的影响很小，讲错风险很低。
a 在无外部颠倒撑合手下，受评对象偿还债务的技艺较强，较易受不利经济环境的影响，讲错风险较低。
bbb 在无外部颠倒撑合手下，受评对象偿还债务的技艺一般，受不利经济环境影响较大，讲错风险一般。
bb 在无外部颠倒撑合手下，受评对象偿还债务的技艺较弱，受不利经济环境影响很大，有较高讲错风险。
b 在无外部颠倒撑合手下，受评对象偿还债务的技艺较地面依赖于邃密的经济环境，讲错风险很高。
ccc 在无外部颠倒撑合手下，受评对象偿还债务的技艺相当依赖于邃密的经济环境，讲错风险极高。
cc 在无外部颠倒撑合手下，受评对象基本弗成偿还债务，讲错很可能会发生。
c 在无外部颠倒撑合手下，受评对象弗成偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“-”标识进行微调，默示略高或略低于本品级。
主体品级标识 含义
AAA 受评对象偿还债务的技艺极强，基本不受不利经济环境的影响，讲错风险极低。
AA 受评对象偿还债务的技艺很强，受不利经济环境的影响较小，讲错风险很低。
A 受评对象偿还债务的技艺较强，较易受不利经济环境的影响，讲错风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的技艺一般，受不利经济环境影响较大，讲错风险一般。
BB 受评对象偿还债务的技艺较弱，受不利经济环境影响很大，有较高讲错风险。
B 受评对象偿还债务的技艺较地面依赖于邃密的经济环境，讲错风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的技艺相当依赖于邃密的经济环境，讲错风险极高。
CC 受评对象基本弗成偿还债务，讲错很可能会发生。
C 受评对象弗成偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标识进行微调，默示略高或略低于本品级。
中遥远债券品级标识 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于邃密的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性相当依赖于邃密的经济环境，信用风险极高。
CC 基本弗成保证偿还债券。
C 弗成偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标识进行微调，默示略高或略低于本品级。
短期债券品级标识 含义
A-1 为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息技艺较强，安全性较高。
A-3 还本付息技艺一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息技艺较低，有很高的讲错风险。
C 还本付息技艺极低，讲错风险极高。
D 弗成定期还本付息。
注：每一个信用品级均不进行微调。
信用评级叙述
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