（原标题：读懂IPO|华新精科开工率不及50%，末端销量下滑，为何大举募资买开导？）
本文开始：期间商学院 作家：雷小艳
开始|期间交易研究院
作家|雷小艳
剪辑|郑琳
自完成首轮审核问询后，上交所未再就江阴华新精密科技股份有限公司（下称“华新精科”）的主板IPO审核给出进一步反馈。该公司自IPO讲述当月（2023年3月）于今停留于已问询状态超两年。
这或与华新精科的募资合感性密切计划。当年几年，该公司现存产能的开工率降至不及50%，却坚捏在本次IPO连续募资大幅扩产，且单元产能的开导插足金额较同行跳跃2倍以上，其交易合感性安在？
募投表情清晰，华新精科拟新建年产能为3万吨（或按套折算为年产100万套）的新动力汽车高端驱动电机铁芯表情，该表情所需的开导购置用度高达3.48亿元，对应单元产能的开导插足金额为1.16亿元/万吨（或按套折算为347.96万元/万套）。
拆伙2024年上半年末，华新精科固定金钱明细项中，机器开导金钱的账面原值为3.60亿元，按该公司同期末11.26万吨/年的现存总产能折算，单元产能的开导插足金额为3197.16万元/万吨。相较之下，该公司本次IPO募投产能的单元产能开导插足金额为1.16亿元/万吨，比现存单元产能开导插足要跳跃2.63倍。
而同行可比上市公司中，繁华科技（300680.SZ）曾于2022年通过非公开定向增发募资新建了年产312万套的新动力汽车驱动电机铁芯产能，对应的开导购置用度为3.32亿元，对应单元产能的开导插足金额为106.37万元/万套。相较之下，华新精科本次IPO募投产能的单元产能开导插足金额为347.96万元/万套，比繁华科技同类产能的单元产能开导插足跳跃2.27倍。
不难发现，在单元产能上，华新精科本次IPO拟募投产能的开导插足金额，较繁华科技2023年刚完成投建的同类产能开导插足金额跳跃2.27倍，较本身现存产能的开导插足跳跃2.63倍。该公司募投表情中的开导购置投资金额是否合理、信得过且必要？
3月5日、11日，就IPO审核进度渐渐、募资扩产合感性、募投产能的开导购置用度合感性等计划问题，期间交易研究院向华新精科发函并致电征询。遣荒疏稿，该公司尚未恢复计划问题。
捏续扩产而末端销量下滑，开工率跌至48.71%
华新精科主营家具为精密冲压铁芯，主要包括新动力汽车驱动电机铁芯、微特电机铁芯、电气开导铁芯、烽火线圈铁芯和其他铁芯等。
2021—2023年，华新精科的营业收入从8.47亿元增长至11.89亿元，年复合增速达18.50%，净利润则从7262.62万元增长至1.56亿元，年复合增速达46.47%。
上述功绩增长主要来悔更正力汽车驱动电机铁芯的销售收入增长。
2021—2023年，该公司新动力汽车驱动电机铁芯的销售额从2.35亿元增长至6.09亿元，年复合增速高达60.98%。同期，剔撤退新动力汽车驱动电机铁芯的销售收入，该公司精密冲压铁芯业务的其他家具销售收入从4.85亿元下滑至3.99亿元。
借助新动力汽车范畴的客户订单竣办事绩增长背后，华新精科也针对该范畴不停投建新产能。2021—2023年，该公司新动力汽车驱动电机铁芯的年产能从1.67万吨增长至5.19万吨，新增了3.52万吨。同期，该公司年产能统共新增了4.27万吨，其中新动力汽车驱动电机铁芯新增产能占据了82.44%的比例。
大幅扩产下，华新精科新动力汽车驱动电机铁芯产能的开工率却大幅下滑。
招股书清晰，2021—2023年，该公司新动力汽车驱动电机铁芯的开工率从65.27%下滑至48.71%。同期，该公司总产能的开工率从69.74%下滑至48.71%。
除了受扩产影响，华新精科的开工率大幅下滑还与新动力汽车驱动电机铁芯的销售放缓密切计划。2023年，该公司新动力汽车驱动电机铁芯的销量下滑14.95%至2.04万吨，同庚该公司的营业收入同比下滑0.26%，扫尾了2021年、2022年邻接连比增速超40%的高增长。
2024年上半年，投资交易该公司的新动力汽车驱动电机铁芯年产能进一步增长至5.97万吨，但对应的开工率进一步下滑至43.50%。
拟募资再扩产50%，单元产能开导插足金额较同行跳跃2倍多
即便开工率跌至不及50%且末端销量下滑，华新精科在本次IPO中仍筹划大幅募资新建新动力汽车驱动电机铁芯产能。
招股书清晰，本次IPO，华新精科拟募资4.45亿元用于新动力车用驱动电机铁芯扩建表情。该表情建成后，该公司将竣事新增年产新动力车用驱动电机铁芯3万吨的坐褥智商。
这意味着，较华新精科拆伙2024年上半年末的新动力汽车驱动电机铁芯年产能5.97万吨，该公司将在此基础上再扩产50.25%。
招股书还清晰，扩产表情建树总投资统共为4.47亿元，其中3.48亿元用于开导购置，占表情建树总投资的比例为77.79%，对应的单元产能开导插足金额为1.16亿元/万吨。
对比单元产能的开导插足金额，该扩产表情较华新精科现存产能、同行可比上市公司2022年新建同类产能均跳跃了2倍以上。
招股书清晰，拆伙2024年上半年末，华新精科固定金钱明细表情中机器开导类金钱的账面原值为3.60亿元。按该公司同期末11.26万吨的现存年产能折算，对应的单元产能开导插足金额仅为3197.16万元/万吨。相较之下，该公司本次IPO募投产能的单元产能开导插足金额高达1.16亿元/万吨，比现存单元产能开导插足跳跃2.63倍。
八成对比来看，在同行可比上市公司中，繁华科技（300680.SZ）曾于2022年通过非公开定向增发募资新建了年产312万套的新动力汽车驱动电机铁芯产能，对应的开导购置用度为3.32亿元，缱绻可知，其对应的单元产能开导插足金额为106.37万元/万套。
而招股书清晰，华新精科本次IPO募投的新动力车用驱动电机铁芯扩建表情，按单套家具尺度分量30千克换算，对应年产为100万套，对应的单元产能开导插足金额为347.96万元/万套，比繁华科技同类产能的单元产能开导插足要跳跃2.27倍。
不难发现，在单元产能开导插足金额上，华新精科本次IPO拟募投产能较繁华科技2023年完成投建的同类产能跳跃2.27倍，较本身现存产能跳跃2.63倍。该公司募投表情中的开导投资金额是否合理、信得过且必要？
在机器开导类金钱的折旧计策上，华新精科与繁华科技齐经受年限平均法且折昨年限均为10年。这意味着华新精科的募投表情自建成投产启动，单元产能对应的机器开导折旧金额亦是繁华科技的2倍以上。
那么，在现存开工率偏低且募投表情扩产幅度较大的布景下，华新精科若在募投表情建成后同期面对产能消化不及、折旧金额偏高的双重问题，该公司要如何自若应付？
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